一、周期：景气分化，关注保险、航运、能源品。

1、金融稳定行业景气分化：

(资料图片)

——商品房销售增速继续回落，100 大中城市土地流拍率提升；基建投资同比小幅回落，地方新增专项债净融资规模下降。

——金融行业看，信贷社融超预期回落，逆回购、MLF 利率再下调；保费收入增速持续提升，但国债利率环比回落；A 股成交回落，两融余额稳定。

——其他行业中，发电量同比增速提高，水电增速改善明显；航运干散货、集运、油运运价指数多数回升。

2、上游资源行业景气分化：

——能源方面，动力煤价格稳定、焦煤价格回升，秦皇岛港煤炭库存回落；原油价格上涨，美国原油库存小幅回落。

——金属方面，铜、铝内外盘价格多数收跌；金价下跌，美债利率、美元指数回升；钢材表观消费量同比增速由负转正、钢矿比价回升。

3、传统制造行业景气承压：

——零售同比增速回落；挖掘机内销同比保持稳定，但出口同比显著下滑；乘用车、商用车、重卡销量增速均回落。

二、消费：必需改善，关注养殖、影视。

1、可选消费行业景气承压：

——地产链方面，家电零售出口增速均转负；家具零售出口增速均回落。

——零售业方面，社零增速小幅回落；海南旅游收入与人次增速均回落。

2、必需消费行业景气多数改善：

——食饮医药方面，白酒产量增速小幅回升；啤酒产量增速转负，但农产品、包材成本均回落；乳制品产量同比增速回升；调味品成本分化；医药制造业营业利润同比增速回升，中药材价格指数上涨。

——其他行业看，猪价回升，养殖利润改善；服装零售出口增速均回落。

3、服务消费行业景气分化：

——餐饮收入同比增速小幅回落；票房收入、观影人次同比增速均大幅回升；民航旅客周转量、正班客座率同比增速均回落。

三、科技：景气分化，关注半导体、面板、游戏。

1、高端制造行业景气分化：

——新能车销量同比增速回落，渗透率有所回升；光伏产业链价格企稳，但出口同比增速显著下降；全球、中国半导体销售额同比均回升；智能手机出货量增速显著下降，液晶电视面板价格回升。

2、TMT 行业景气分化：

——软件产业收入与利润增速均小幅回落；北美云计算厂商资本开支增速、移动通信基站设备产量增速均下降；国产游戏版号发放数量稳中有增。

风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。

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